国信期货:结构性矛盾犹存 沪胶低位震荡

发布时间:2018-05-04 10:01:45   人浏览 来源: 合一彩票网

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  ANRPC最新报告显示:2018年一季度,全球天然橡胶产量同比增长3.3%至315.2万吨。其中泰国增幅超10%,印尼小幅增长。同期,全球天然橡胶消费量增长7.6%至336.1万吨。中国下降2%,泰国增加110%。印度、印尼、马来西亚也均有增长。可以看出,虽然开割后低价对供应端产生负面影响,但是今年整体物候条件好于往年,因此整体产出仍呈现同比上升态势。

  由于三国联盟出口限制,截至3月,成员国出口天然橡胶232.5万吨,同比减少12多万吨,下降5%,预期目标减少34.9万吨。其中,泰、印、马三国橡胶联盟出口减少10.5万吨。据了解,今年泰国控制力度最强,为限制出口做出较大贡献;然而只是短期将供应压力沉淀于其各大胶厂,政策干扰结束后,预计三国会集中出口释放压力。对应国内方面,进口量或将出现同环比大幅攀升现象。截至3月,泰国标胶出口同比下滑34.9%,烟片胶下降12.8%,乳胶增长24.4%。此外,由于年后沪胶价格重心偏低,国内套利盘平仓比例上升,因此混合胶进口量出现收缩。3月泰国混合胶出口同环比几乎腰斩,同比跌46.3%,环比降46%;前3月出口累积同比增7.5%。

  产业供需失衡的大结构暂未改变,中游库存压力突出;同时随着产区的开割及三国限制出口政策的终结,上游供应压力将会加速向中国等消费国输送。而下游方面,终端需求疲弱,轮胎厂库存水平开始回升,原料主动补库意愿不足。此外,期现价差的修复尚未完结,若价格再次出现单边反弹,还会吸引套利盘重新入场,因此胶价缺乏持续拉涨的动力。背靠12000-12500逢高抛空。

  一、行情回顾

  经历一季度大跌后,沪胶价格在11500元/吨附近受到技术支撑,同时期限价差也缩至1000以内,引发部分套利盘平仓离场。目前橡胶基本面仍面临供应压力释放及终端消费不足的矛盾,整体低位震荡。截至到4月27日,主力1809报收11290元/吨,较上月跌350元/吨,跌幅3%。持仓量65.2万吨,成交量1094.8万手。

  一、产业结构分析

  1、产出结构分化高成本片区供应弹性上升

  国内产区3月下旬陆续开割,目前仍处开割初期,胶树出胶量较低,干含比例也较低;同时原料收购价格维持低位,也对胶农的割胶积极性产生一定抑制作用,但还未见规模性砍树现象。目前云南民营胶水收购价参考在9.0-9.1元/公斤,国营胶水收购价格参考9.7元/公斤;胶块数量有限。海南产区国营胶厂胶水收购价格11.9元/公斤,标胶(胶团制成的干胶)收购价格11.0元/公斤,杂胶收购价格6.7元/公斤,海南产区民营胶厂新胶产出量有限,国产市场仍以预售5月初船货为主。工厂方面,由于胶水供应紧张,加工厂间普遍存在竞争原料的现象,影响生产成本和利润,整体产能利用率偏低。

  ANRPC最新报告显示:2018年一季度,全球天然橡胶产量同比增长3.3%至315.2万吨。其中泰国增幅超10%,印尼小幅增长。同期,全球天然橡胶消费量增长7.6%至336.1万吨。中国下降2%,泰国增加110%。印度、印尼、马来西亚也均有增长。可以看出,虽然开割后低价对供应端产生负面影响,但是今年整体物候条件好于往年,因此整体产出仍呈现同比上升态势。

  2、一季度进口量被动收缩后续存放大预期

  由于三国联盟出口限制,截至3月,成员国出口天然橡胶232.5万吨,同比减少12多万吨,下降5%,预期目标减少34.9万吨。其中,泰、印、马三国橡胶联盟出口减少10.5万吨。据了解,今年泰国控制力度最强,为限制出口做出较大贡献;然而只是短期将供应压力沉淀于其各大胶厂,政策干扰结束后,预计三国会集中出口释放压力。对应国内方面,进口量或将出现同环比大幅攀升现象。截至3月,泰国标胶出口同比下滑34.9%,烟片胶下降12.8%,乳胶增长24.4%。此外,由于年后沪胶价格重心偏低,国内套利盘平仓比例上升,因此混合胶进口量出现收缩。3月泰国混合胶出口同环比几乎腰斩,同比跌46.3%,环比降46%;前3月出口累积同比增7.5%。   3月,中国进口天然橡胶21万吨,同比降31.6%,环比大增90.3%。其中乳胶进口1.9万吨,同比增加42.6%,环比暴增302.5%;烟片胶进口1.7万吨,同比下降48.1%,环比增加34.9%;标胶进口11.4万吨,同比下降43.9%,环比增加48.0%。整体来看,相比上月数据,各品种进口量均增加,尤其乳胶增幅巨大。但是和去年同期数据相比,除乳胶增加外,其余品种进口量均减少近一半。一季度,中国共进口天然橡胶55.9万吨,同比下滑26.5%。其中,烟片胶和标胶同比下降21.8%和35.3%,乳胶同比增加24.1%。

  截至2018年4月16日,青岛保税区总库存继续维持季节性下降态势,目前20.49万吨,较4月初减少2.16万吨,整体降幅9.54%。其中天然橡胶库存为9.07万吨,较4月初减少1.71万吨,降幅15.86%;合成橡胶库存11.05万吨,较4月初减少0.45万吨,降幅3.91%;复合胶库存0.37万吨,与4月初持平。目前天胶基本面正处于去库存过程中,天然胶整体库存下降速度明显。

  截至4月27日,上期所天然橡胶注册仓单达427710吨,目前处于稳定增长期,后期进入旺产期后仓单增长速度会加快。

  3、终端需求不佳轮胎经销商库存偏高

  卓创监测国内轮胎企业半钢胎平均开工率为74.09%,环比上涨0.21个百分点,同比上涨4.25个百分点。整体变化不大,仅个别厂家开工略有上升。厂家表示近期外销市场订单量尚可,内销市场出货有所放缓,整体库存维持在合理范围内,价格重心走平。山东地区轮胎企业全钢胎平均开工71.64%,环比下降1.72个百分点,同比上涨3.66个百分点。一季度轮胎厂通过降价促销将成品库存转移至下游经销商,而今年内销市场表现疲软,物流价格同比下滑明显;经销商出货较缓也影响到工厂开工率的提升。

  4、期现价差低位横盘

  随着前期沪胶的快速下跌,期现价差修复至1000元/吨左右,引发部分套利头寸平仓离场。由于1809合约仓单压力巨大,预计随着交割的临近,期货升水格局将向平水甚至贴水转变。期现价差仍存进一步收窄空间,只是路径较前期复杂。

  三、操作建议:

  产业供需失衡的大结构暂未改变,中游库存压力突出;同时随着产区的开割及三国限制出口政策的终结,上游供应压力将会加速向中国等消费国输送。而下游方面,终端需求疲弱,轮胎厂库存水平开始回升,原料主动补库意愿不足。此外,期现价差的修复尚未完结,若价格再次出现单边反弹,还会吸引套利盘重新入场,因此胶价缺乏持续拉涨的动力。背靠12000-12500逢高抛空。


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